开始：番外贸易

近日，甘源食物发布了2025年上半年财报，营收利润双下滑，靠小豌豆打商场的听说被闭幕，急需商场解围。

作家：《番外责任室》

在赋闲食物商场竞争尖锐化的2025年上半年，依然凭借青豌豆、瓜子仁等籽类炒货风靡世界的甘源食物，正遭逢成立以来最严峻的“危急时刻”。

这家以“小豌豆作念出大商场”闻明的上市公司，如今不得不面对营收利润双降的窘境，依然的明星产物欢快不再，渠谈变革阵痛合手续，就连赖以生计的中枢品类也靠近“酒香也怕胡同深”的窘态。

财报数据炫夸，公司上半年营业收入同比下滑9.34%，净利润同比暴跌55.20%，昔日的赋闲零食龙头正堕入“摇铃串巷”式的商场解围窘境。

▲甘源食物2025上半年报

01

中枢品类失速：

豌豆瓜子销量集体下滑

▲甘源食物中枢产物

手脚甘源食物的“方丈旦角”，青豌豆、瓜子仁等传统籽类炒货的增长乏力成为累赘事迹的中枢要素。财报数据炫夸，公司中枢产物青豌豆系列上半年完满营业收入2.34亿元，较上年同时微降1.56%；销售量9901.06吨，同比着落11.11%，这一依然孝顺四分之一营收的救济品类，已集中三个季度增速放缓。

瓜子仁系列阐明更为疲软，上半年营业收入1.25亿元，同比着落9.51%；销售量5184.61吨，同比着落16.43%，库存量551.16吨，同比增长15.17%。手脚公司最早推向商场的爆款产物，瓜子仁系列已集中六个季度营收下滑，依然的国民零食光环缓缓消释。

财报流露，该系列毛利率40.31%，同比着落4.57个百分点，老本高涨与终局价钱竞争加重成为主要压力源。

独一完满增长的中枢品类蚕豆系列，上半年营业收入1.25亿元，同比增长2.11%，但销售量仍同比着落4.62%，库存量601.26吨，同比大幅增长36.49%。

该财报解说称，库存增幅较大源于销量着落及基数较低，但这一数据已反应出渠谈动销不畅的本质窘境。

依然被请托厚望的战术品类抽象果仁及豆果系列遭逢滑铁卢，上半年营业收入2.73亿元，同比大幅着落19.92%，在总营收中占比从32.77%降至28.94%。该系列生产量7544.55吨，同比着落28.72%；销售量8167.49吨，同比着落24.34%，成为统统品类中产销降幅最大的板块。

更值得暖热的是，该系列毛利率仅24.31%，同比着落3.84个百分点，既未完满高端化艰涩，又失去了老本上风，战术转型遇挫表示。

其他系列产物包含花生、薯片、米饼等品类，上半年营业收入1.75亿元，同比着落11.50%，相似未能扛起增长大旗。从举座产物矩阵来看，甘源食物的五大品类中，仅有蚕豆系列完满营收微增，其余四类沿途下滑，依然的“单品爆款”模式难认为继，产物结构救济朝发夕至。

02

渠谈彭胀失灵：

经销商加多却卖不动货

在传统渠谈，甘源食物正遭逢“增店不增销”的窘态。

财报数据炫夸，公司经销商数目从上年同时的2761家增至3115家，增长12.82%，但经销模式营业收入却从8.69亿元降至6.96亿元，同比着落19.84%，单店产出表示下滑。

尽管在华东地区经销商增长14.20%、华南地区增长22.35%、境外经销商更是激增90.00%，但除华东地区完满3.57%的营收增长外，华南地区收入增速（27.26%）远低于经销商增速，其他区域商场全面下滑。西南地区收入着落29.76%，华中地区着落31.49%，华北地区着落39.85%，渠谈彭胀与收入增长酿成昭着反差，反应出渠谈管控能力与商场需求判断存在表示偏差。

为扭转纰谬，公司加大了渠谈变革力度，电商渠谈成为独一亮点。

上半年电商模式完满营业收入1.53亿元，同比增长12.42%，在总营收中占比从13.02%进步至16.14%。其中电商自营收入1.25亿元，同比增长25.27%，毛利率高达46.40%，炫夸出以抖音为代表的酬酢电商渠谈的增长后劲。但电商平台销售收入0.28亿元，同比着落23.22%，传统电商平台增长炫夸乏力态势。

直营过火他模式收入0.83亿元，同比大幅增长154.63%，主要依赖商超直营渠谈彭胀，但该渠谈毛利率仅28.37%，同比着落10.18个百分点，拉低了举座盈利水平。

该财报中炫夸，商超直营模式毛利率低于其他渠谈，导致该模式举座毛利率下滑，反应出线下直营拓展的“增收不增利”的窘境。

渠谈用度的激增成为团结利润的“黑洞”。上半年销售用度达1.75亿元，同比增长26.59%，远超营收降幅。其中促销推行费0.73亿元，同比增长49.47%；告糟践0.08亿元，上年同时为0；会务费0.06亿元，同比增长366.76%。财报将用度增长归因于新品推行、渠谈开拓和品牌建设，但高参加并未带来相应的收入增长，销售用度率从13.30%升至18.56%，渠谈效益合手续走低。

03

利润承压：

老本用度累赘与主营业务盈利乏力

甘源食物主营业务老本6.22亿元，同比着落8.21%，降幅低于营收降幅，导致毛利率同比着落1.39个百分点。径直材料老本4.65亿元，同比着落10.50%，但占主营业务老本比重仍高达74.78%，原材料价钱波动对利润影响显赫。径直东谈主工老本0.54亿元，同比增长2.63%；制造用度0.71亿元，同比增长7.02%，东谈主工与制造用度逆势增长反应分娩能哄骗率不及导致的单元老本高涨。

处理用度0.49亿元，同比增长24.20%；研发用度0.15亿元，同比增长14.13%；财务用度-437.90万元，同比着落37.51%，主要因利息收入减少。三项用度筹划2.20亿元，同比增长23.45%，用度增速远超营收增速，炫夸出公司运营效劳有待进步。

投资收益方面，上半年完满投资收益221.81万元，较上年同时的426.18万元着落48.00%，主要因赎回复理产物收益减少；公允价值变动收益66.22万元，较上年同时的182.08万元着落63.63%，答理收益下滑进一步加重了利润压力。

非往往性损益成为利润的重要补充，上半年非往往性损益筹划1107.74万元，占净利润的14.85%，主要包括政府缓助1129.58万元、委托答理收益221.81万元等。若扣除非往往性损益，公司主营业务盈利能力更弱，反应出策划性利润增长乏力。

04

产能闲置：

投资3亿生产线，营收22.42万？

甘源食物初度公开荒行股票召募的8.37亿元资金，在敷陈期末的使用流程为71.48%，但口头收益未达预期，部分口头被动延期，反应出战术实行的滞后性。

“年产3.6万吨赋闲食物河南生产线建设口头”已参加3.08亿元，投资流程100%，但敷陈期内仅完满效益22.42万元，远低于预期。

财报解说称，该口头效益欠安主要因收入限制着落，产能哄骗率较低，固定老天职担高，毛利率低于预期。这一中枢募投口头的闲置，不仅占用广博资金，还产生高额折旧用度，成为累赘利润的重要要素。

“自动化生产线时候改进口头”参加0.77亿元，投资流程100%，但敷陈期内效益为-85.46万元，相似未达预期。主要因改进口头有关产物营收限制着落，疏导销售用度增长，时候改进未能飘浮为商场竞争力。

更值得暖热的是，“营销网罗升级及品牌推行口头”和“信息化建设口头”因外部环境变化和实施难度加大，公司将原定2025年8月31日的完成期限延期至2028年8月31日，延期长达三年。其中营销网罗口头原策划参加3.54亿元，现缩减至2.53亿元，已参加1.86亿元，流程73.29%；信息化口头参加0.10亿元，流程仅20.11%。口头延期反应出公司对商场变化的支吾不及，战术转型滞后于行业变革速率。

05

博弈：

职工激发被指“画大饼”，股东合手续分成

在事迹大幅下滑的布景下，甘源食物仍保管了较高比例的现款分成。公司董事会审议通过的半年报利润分配预案为：以9160.9959万股为基数，每10股派发现款红利5.80元（含税），筹划派发现款红利5313.38万元，占上半年净利润的71.22%。

联结2024年度职权分配情况来看，公司2024年全年现款分成和股份回购总和达3.23亿元，占畴前净利润的85.82%，集中多年保合手高比例分成政策。在策划承压、现款流弥留的情况下，高额分成虽体现了对股东的陈说快乐，但也径直影响公司的资金储备和发展能力。

与高分成酿成对比的是股权激发策划的遇挫。公司2022年推出的职工合手股策划合手有股票88.68万股，占总股本0.95%，但因未抖擞考查期事迹盘算，未解锁份额已被收回并出售36.90万股。

财报炫夸，副总司理张久胜、董事兼副总司理严剑、董事会文书张婷等多位高管在敷陈期末的合手股数均为0，股权激发未能完满预期后果。这一情况既反应出事迹压力下激发条目难以达成，也可能影响中枢团队的通晓性，对公司永远发展不利。

高管薪酬方面，尽管财报未流露本期具体金额，但处理用度中薪酬及福利开销2764.85万元，同比增长23.84%，增速高于营收降幅。上年同时要害处理东谈主员答谢为385.73万元，在事迹下滑期保合手薪酬增长，炫夸出股东陈说与职工激发之间的均衡繁难。

面对合手续的事迹压力，甘源食物在财报中流露了多项支吾顺序，但其有用性仍待商场老师。在产物策略上，公司策划加强研发参加，优化产物结构，推出新口味和新工艺，适合健康化、多元化消耗趋势。上半年公司研发参加1486.40万元，重心用于风范坚果系列产物开荒，推出清甜风范、鲜脆冻干等立异产物，但商场阐明尚未炫夸。

甘源食物将链接鼓吹“全渠谈+多品类”战术，深化线上线下交融。在电商渠谈加大直播等新兴模式布局，线下拓展零食量贩等新渠谈，境外商场加快拓展。上半年境外收入0.44亿元，同比增长162.92%，成为亮点，但这么的事迹险些是“杯水舆薪”。

赋闲食物行业正资历潜入变革，消耗者健康意志进步、渠谈碎屑化加重、商场竞争尖锐化，甘源食物靠近的不仅是短期事迹压力，更是战术转型的要害老练。

从“小豌豆”到“全品类”，从“传统渠谈”到“全域交融”，从“单品爆款”到“品牌升级”，每一步转型皆充满挑战。在这场“摇铃串巷”式的商场解围中，甘源食物能否重拾增长动能，重拾依然的市时势位，仍需时候给出谜底。

头图开始|甘源食物